“双焦”价格企稳反弹 后市平稳

今年初以来，煤炭、钢铁供给侧结构性改革成效显著，不合规的煤炭、钢铁产能得到有效清理，煤炭供应恢复宽松，市场价格不断走低，钢企利润则持续改善。而从6月底开始，焦炭价格止跌回升，连续两轮上调，累计上涨幅度达80元/吨~100元/吨；焦煤价格止跌回稳，多数煤企蓄势待涨。煤、焦市场已经出现较为明显的企稳反弹迹象，随着市场逐步回暖，短期内补涨预期强烈，中长期来看，预计后市将呈现稳步回升的走势。

　　宏观经济稳中向好 市场流动性总体宽松

　　国家统计局数据显示，6月份CPI环比下降0.2%，同比上涨1.5%，不及预期；PPI环比下降0.2%，同比上涨5.5%，两者同比涨幅均与5月持平。今年3月份以来，PPI涨幅高位回落，CPI则在低位上升。CPI和PPI同比涨幅“剪刀差”开始缩小。业内专家预计，未来我国通胀情况温和可控，目前物价已经逐渐调整到较为均衡水平，价格涨幅波动减弱。煤炭、钢铁PPI分别上涨33.2%和24.5%，说明随着国家去产能工作的推进，产业景气度逐渐回升。

　　2017年上半年制造业PMI均值为51.5%，高于去年同期1.7个百分点。其中，6月份制造业PMI为51.7%，环比上升0.5个百分点，为今年内次高点。数据显示，制造业开始逐步回暖，总体延续稳中向好的发展态势。

　　央行发布的金融统计数据显示，6月末，广义货币（M2）余额为163.13万亿元，同比增长9.4%；狭义货币（M1）余额为51.02万亿元，同比增长15%；6月份新增人民币贷款1.54万亿元超预期，本外币贷款余额120.21万亿元，同比增长12.7%；上半年人民币贷款增加7.97万亿元，同比增加4362亿元。数据显示，目前国家保持稳健中性货币政策和积极有效的财政政策不变，下半年仍将坚持稳中求进的基调。市场总体流动性较好，为煤炭钢铁等原材料价格上涨提供了良好的流动性基础。

　　煤焦价格企稳回升 市场补涨预期强烈

　　焦炭价格企稳回升。国家统计局数据显示，5月份全国焦炭产量为3720万吨，同比减少1.5%；1月~5月份全国焦炭累计产量为18282万吨，同比增加3.7%。焦炭市场上半年价格持续走低，焦企重新进入微利或亏损局面，焦化厂逐步缩减产量，降低库存。而进入第2季度以来，钢材价格持续走高，钢企开工率始终维持在80%以上的高位，随着前期焦炭库存逐步消化，钢企的补库意愿强烈。6月下旬，市场供需转向平衡偏紧的状态，焦炭价格反弹，第一轮涨价在50元/吨左右。截至7月12日（下同），焦炭市场第2轮涨价“落地”，涨幅在50元/吨左右。吕梁、长治、临汾等地率先提价，吕梁出厂含税价为1600元/吨，长治二级焦出厂含税价为1550元/吨，临汾准一级焦出厂含税价为1580元/吨；后期其他一些地区跟涨，山东枣庄、滨州等地区追涨50元/吨，枣庄二级焦出厂含税价为1750元/吨，滨州准一级出厂含税价为1720元/吨；随后，河北邯郸补涨20元/吨，江苏徐州提涨30元/吨。当周末，唐山地区有钢企已经率先执行该价格，大部分钢企已经接受第2轮涨价，后市仍有可能再度补涨20元/吨~50元/吨的预期；但仍有部分钢企仅接受20元/吨~30元/吨的涨幅，市场存在一定的抵触情绪。总体来看，后期焦炭价格调涨分歧逐步扩大，且焦炭供应并没有出现偏紧情况，涨价基础并不牢固，焦炭价格上涨动力不足。

　　焦煤价格蓄势待涨。在炼焦煤方面，随着焦炭价格的上涨，焦化厂补库积极性提高。目前，全国主要焦企库存平均可用天数仍然保持在12天左右，处于合理偏宽松的水平，且前期由于焦炭价格单边下跌，多数焦化厂微利运营，加上环保设施的投入，也抵消了一部分利润，故对焦煤涨价的接受能力仍然偏弱。目前，国内煤企的出厂价格仍然呈现总体趋稳局面，柳林低硫主焦煤价格为1230元/吨，灵石中硫肥煤价格为950元/吨，长治低硫瘦主焦煤价格为1150元/吨，唐山主焦煤价格为1340元/吨，平顶山低硫主焦煤价格为1300元/吨（以上均为出厂含税价）。由于焦炭价格上涨的带动，焦煤价格补涨预期强烈。

　　进口煤成交活跃。受国内市场回暖以及矿山关停的影响，澳大利亚主焦煤价格近日大涨。其中，峰景、萨拉吉价格连涨5美元/吨以上，站上160美元/吨（CFR京唐港，下同）关口。俄罗斯K10报价为136美元/吨，蒙古国主焦煤近期价格有20元/吨~50元/吨的上涨，现5号蒙古国进口煤唐山到厂价为1240元/吨。进口炼焦煤库存有所增加，市场对后市仍然保持乐观，补库意愿强烈。

　　动力煤价格“涨”声连连 煤电长协定下基调

　　国家统计局数据显示，2017年5月份全国原煤产量为29778万吨，同比增长12.1%；1月~5月份原煤累计产量为140653万吨，同比增长4.3%。纵观整个煤炭市场，上半年煤炭产量小幅增长，市场供应充足，导致价格持续走弱，但在6月下旬市场整体回暖趋势明显。随着迎峰度夏的旺季来临，在动力煤上涨的带领下，煤炭市场再度升温。

　　截至7月12日，环渤海动力煤价格指数报收于581元/吨，环比上涨1元/吨，连续5周上行，累计上涨19元/吨。随着神华和中煤7月份销售价格政策保持一致，7月份年度长协价格为557元/吨，较6月份降低1元/吨；7月份月度长协价为570元/吨，与6月份持平；7月份现货价格为600元/吨，环比上涨30元/吨。随着两大煤企现货价格的上调，对动力煤上涨预期推动明显。受环保及供煤短缺等影响，神木以及彬县地区率先普涨15元/吨~20元/吨，地方矿也补涨10元/吨~15元/吨。

　　尽管动力煤价格短期内预计仍将维持涨势，但是动力煤的长协政策彰显国家在煤炭供给侧结构性改革方面的努力和决心。在保环境、去产能等因素影响下，必须保持煤炭市场的平稳运行。国家发改委也明确了释放供给、提高先进核心产能的要求，避免不分淡季、旺季煤炭需求，避免“一刀切”的简单停产方式，通过市场调控保增长、稳价格。其中，设定煤价警戒线、限制二类口岸接卸进口煤等举措亦是国家力保煤炭市场平稳运行的体现。炼焦煤市场同样也会受到国家政策干预和市场调控影响，由单纯的去产能向调结构、稳增长转变，实现煤炭市场平稳良性运行。

　　钢企效益持续向好 去产能形成需求缺口

　　上半年，由于钢铁去产能以及下游需求的推动，钢企盈利状况明显好转，整体利润维持高位，并且钢价仍有高位上行的趋势，钢企效益将继续改善。笔者从国家工信部获悉，上半年我国共取缔“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨，虽然粗钢新增产量约为4千万吨，但仍有7000多万吨的需求缺口。6月上旬，有部分高炉集中复产，同时部分企业产能利用率继续微增，7月份国内粗钢产量依然保持微幅增长的趋势。总体来看，受部分钢企的高炉检修、国家安全、环保检查以及供给侧结构性改革带来的落后产能淘汰等因素影响，新增钢铁产量无法满足缺口，进一步提高了钢企的话语权，未来钢价仍有上涨空间。中长期来看，以螺纹钢为首的国内钢材价格会在震荡中继续小幅增长。

　　钢铁下游需求良好。截至6月末，重点钢企钢材库存量为1207.58万吨，较5月末下降5.7%，创下今年初以来最低水平，较去年同期下降8.7%。国内5大主要钢种库存连续21周下降，螺纹钢在前期价格飞涨后库存微增，但仍处于低位，7月上旬钢材库存有望再创新低。市场资源的紧缺，给予钢企提价底气，也印证了供需基本面向好，整个市场交易活跃，钢材市场产销两旺。

　　煤焦中长期价格稳步回升

　　下半年，宏观经济趋稳向好，钢企经营状况持续改善，煤焦企业经营利润逐步得到恢复，本轮焦炭价格上涨是前期焦炭价格持续走低后的补涨要求。6月下旬开始，由于前期库存逐步消化，煤焦企业主动降低产量。其中，山焦减产800万吨，平煤神马减产351万吨，淮北煤矿减产210万吨，龙煤控股实行276个工作日，推动煤焦价格上涨，后期仍有较强的涨价预期。且钢企利润空间持续处于高位，有较强的增产意愿和补库需求。多数人仍然看好8月~12月份市场，认为煤焦价格将在小幅调整中上涨，到年底由于各钢企的“冬储煤”采购，会短期内积聚强烈的市场需求，预计第4季度会出现“翘尾”行情。

　　总之，随着煤炭产量的收紧，以及迎峰度夏带来的需求回暖，目前煤炭市场价格已经出现企稳反弹趋势，焦炭价格的提涨会支撑焦煤价格的反弹，短期内煤焦补涨意愿强烈。中长期来看，平稳增长仍然是市场主基调，市场将保持稳中向好发展。在目前供需基本面总体未变的情况下，建议钢企继续合理控制采购节奏，勿盲目跟风、追涨杀跌，保持合理库存，规避市场风险。